刀尖上的舞蹈
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2007-07-26 14:33 Thursday
十年河东,十年河西。
1997年4月,在中国的第一轮牛市中,“浙江广厦”上市交易,成为建筑行业第一家上市公司。十年后,虽然第二轮牛市正在持续当中,却成了广厦控股生死攸关的一年。这一年,“造城运动“的幻灭以及并购式的多元化扩张带来的资金危机和整合危机已经把广厦推到了一个“临界点”。十年中,造成广厦“倾斜”的原因是什么?这是不得不思考的问题。
 从1994年开始,伴随着香港回归,中国股市持续走强,许多上市公司手中有了丰富的现金流。正是有了上市资金源源不断的优势,广厦集团在楼忠福以“资本换市场”的思路指导下,攻城略地,或西征或北上,或合资或收购国有建筑企业,涉足网络、传媒、旅游、医院甚至灯具行业,展开了超级多元化扩张。
后来的资料显示,浙江广厦上市后IPO和两次配股共募集资金约10亿元都用在了最初几年的收购上;而广厦集团权益资本的增加使得浙江广厦有了更大的能力向银行借款,投资能力大大增强。在多次配股前后,浙江广厦向集团公司收购企业或置换资产,而广厦集团则以关联交易借用上市公司的资金;其他诸如相互间的担保、质押股票取得贷款以及资金挪作他用也都屡试不爽
经过四年的扩张,到了2002年,改组为广厦控股的广厦集团,已经成为主业为建筑和房地产,统辖建设、房产、投资、旅游、传媒、国际和浙江广厦七大集团,旗下企业58家,职工3万余人,总资产90余亿元,广厦集团也由上市之初的单一民营建筑企业蜕变为控股多个行业、多种资本相互交错的庞大集团。
然而疯狂的扩张并没有给广厦集团带来更多的收益,2005年以后,这家昔日的全国建筑业首家上市公司、全国最大的民营建筑企业,已经连续两年亏损、资金链面临断裂危险,这导致的结果是,从2006年4月24日起,浙江广厦被戴上了*ST”的帽子。
如今新一轮牛市再次来临,回顾往昔种种,发现广厦不仅仅是一个个案,在那一轮牛市中,中国已经形成了一大批像广厦这样借用上市公司资金,盲目多元化的企业。这些企业缺少专业化精神,浮躁、不思苦干,所有的心思全用在资本市场上捞一票上。
国外上市公司的成功经验证明,公司盈利的质量与其持久性发展呈显著的正相关关系,而主营业务利润比重又在很大程度上决定了企业的盈利质量和获利能力。优质的上市公司更多的是关注自身的主业发展,并且不惜把大量的注意力放在各项业务细节上,寻求改进方法,哪怕只是进行细微的改进。才长期受到投资者的追捧。在这一点上,微软、GE等美国式蓝筹股就是例子。
当然不仅仅是国外的知名企业,国内的格力电器也是一个很好的例子。而总裁董明珠女士曾有一个发言,值得倾听。在她的理解里,一座工业大厦的高度,取决于地基的牢固程度。在这里,侥幸与投机都不管用,只有秉承一种“工业精神”,朝着理想一步一个脚印地前进,才能走向未来,诚哉斯言。一个真正的实业家是在获取利润的同时,把推动社会进步作为自己事业的核心,而非那些简单的不能再简单的“革命主义理想”。
因此,只有当务实和执著成为一种信仰,成为精神层面的追求,体现在企业和企业家的抱负之中,胸中藏着大格局,秉承 “工业精神”,务实前进,基业才能长青,中国资本市场的才能长期健康发展,众多追求工业精神的上市企业才能被稳固地托起,实现双赢。
 也因此,在这一轮牛市中,如何避免成为下一个“广厦”,显然也是一个不得不思考的问题。
......
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2007-07-26 14:31 Thursday
他曾被赞誉为“小灵通英雄”;他是UT斯达康帝国的缔造者之一;在2003年他曾经带领的UT斯达康创造了收入总额19.65亿美元、增长率100%的辉煌战绩,而如今就在UT斯达康前景黯淡之际,资本方毫不留情地向吴鹰亮出红牌。
就像当年华平的决定使得谋求独立运动的李一男不得不让自己辛苦创办的港湾重回华为的怀抱一样,吴鹰成了资本刀刃下又一例牺牲品。而如今讨论资本是多么的“残酷”,显然已经没有了实际意义,因为正如马克思所言资本本来就具有“嗜血本性”,资本的本性就是为了追逐利润的最大化,当吴鹰已然无法满足其股东的利润要求,其被扫地出门也就无可厚非。
所以寻找吴鹰身上的失败基因,分析UT斯达康这三年来的曲折之路,成了更有意义的事情。

小灵通传奇

 一切始于小灵通。
没有人想到,这个在日本身陷困局、在香港令李嘉诚兵败,因技术落后,甫一登陆中国内地,便被打上“洋垃圾”的称号的新事物,会成了吴鹰手中最锐利的武器,尽管北京邮电大学教授阚凯力预言:“小灵通寿命只有三年。”
时间回到2000年,那一年中国电信一分为四,分拆后的中国电信,由于固定电话业务逐渐饱和,在“新建固定电话平均成本高、收益低”的情况下,缺少运营牌照的中国电信急需一枚与中国移动和中国联通对抗的棋子。
吴鹰准确地捕捉到了中国电信这种需求,游刃有余的借力政策空间,巧妙地将小灵通打造成固定电话的一种延伸的战略开始成型,并在此后的5年中国商业史中书写了一个暴富式的故事。在吴之前,没有迹象表明,小灵通这一先天不足的技术会中国的土地上,落地生根,开花结果。从这一点来看,吴鹰无疑是个机会主义者,
而正是这个机会主义者,利用政策环境,让理想照进现实,并在这个过程中缔造传奇。
2000年3月3日,UT斯达康成功登陆美国纳斯达克。上市当天,股价上冲73美元,涨幅达278%,公司市值瞬间膨胀为70多亿美元。此后,连续17个季度打破华尔街盈利增长预期。在最为风光的2003年,小灵通甚至攻克最后三个禁区———北京、上海、广州,一路高歌猛进。
依靠小灵通业务,仅用5年时间,UT斯达康就达到了国内电信设备企业收入排名第三的规模。最鼎盛时期,小灵通为公司带来了45亿美元之巨的年利润。
小灵通的巨大成功使吴鹰成为“小灵通英雄”,甚至在当时被看作以UT斯达康为代表的“市场派”对以华为中兴为代表“技术派”的一种讽刺。2003年,美国《时代》周刊更是将他与eBay创始人惠特曼、Google全球副总裁Omid Kordestani、Dell公司总裁兼首席运营官Kevin Rollins、搜狐总裁张朝阳等14人一道,给予了隆重的特别报道。
 “吴鹰最奇妙的地方在于,他总是能够将不可能的东西变得合理合法。” 《时代》这样对这个长着切•格瓦拉式大胡子的男人这样评价到。
股市的利好以及媒体的吹捧不仅增强了吴鹰在UT斯达康的话语权,也为其罩上了巨大的光环。于是人们看到,在各种名人派对、财富论坛上总可见吴鹰的标志性身影,其气势与大牌明星并无二致。

兵败多元化
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 但是,这种好日子并没有持续多久,随着中国通信业务的快速发展,危机开始浮出水面。
技术上的先天不足是最主要的原因,由于覆盖面积只有移动基站的百分之一到万分之一。就是说,移动网每铺设一个基站,小灵通就要铺成千上万个基站才能与之相若。高昂的成本令小灵通输在起跑线上。紧接着政策上的风险也开始显现,因为中国电信、网通有可能拿到3G牌照的预期日显清晰,它们果断减少了对小灵通的投入。而小灵通又受到移动资费降价的挤压,资费便宜的惟一优势也开始不复存在。
所有这些不利因素最终在2004年的集中爆发,他们推倒了UT斯达康的“多米诺骨牌”,最终幻化成一个个梦魇。
2004年7月28日,由于UT斯达康低于华尔街的预期,当日股价下挫29%,市值瞬间蒸发近1/3。UT斯达康的“增长神话”自此结束。2005年11月,UT斯达康更是一落千丈,三季度业绩亏损高达4.027亿美元,净利润和净资产收益率更是每况愈下(见图表一图表二)。
当然聪明的吴鹰虽然早有准备,对UT斯达康做了一系列多元化的部署,试图向3G和IPTV转型,但是他试图将小灵通的“成功模式”复制到这两个业务上的做法,显然低估了政策的风险,并最终将UT斯达康引向泥淖。
在3G上,UT斯达康既不具有先发优势,也没有多少厚积之基。在3G标准的核心技术方面,它不仅远远落后于摩托罗拉、诺基亚等国际巨头,甚至连华为、中兴等国内厂商也不如。
而一个完整的3G产品线需要很长时间才可以完成,对资金有相当的需求。而且不断下滑的小灵通营收也已经不足以支撑其在3G的投资。最终,UT斯达康撤出了3G市场。
在IPTV领域,问题同样存在。到目前为止,IPTV相关的商业模式还处于培育阶段,技术标准尚不成熟。更为重要的是,IPTV的推广还存在许多政策上的制约。
多元化战略的失败,让UT斯达康雪上加霜,回天乏术而又坚持己见的吴鹰,在董事会日渐孤立。下课在所难免。
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资本的无情
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资本终于举起了“屠刀”。
 2007年6月1日,UT斯达康董事会下设的“特别委员会”宣布:由于执行副总裁兼中国区CEO吴鹰“在增强股东价值的战略上”与董事会存在明显分歧,将从公司离职。大胡子吴鹰的离职,正式宣布了UT斯达康一个时代的结束。
取代吴鹰的是陆弘亮,他在UT斯达康的地位与吴鹰一样都举足轻重,而且后者也是UT的创始人之一。与吴鹰主抓的是公司运营和业务发展不同,陆弘亮一直负责资本和财务层面的工作。
而且据此前媒体的报道,12年前,正是通过陆弘亮的关系,UT斯达康才能从软银拿到风投并慢慢做大;而在12年后,软银这个强大的资本后盾同样为陆弘亮争得了更多话语权。
6月4日,为了稳定军心,陆弘亮在杭州召开了全体员工大会,不过会议并没有公布UT斯达康今后的发展计划和战略方向;相反,陆弘亮表达了对中国区业务的几点不满,其中包括,不应该让小灵通份额下滑以及不应该让IPTV打不开局面。
而此前一天,吴鹰个人则通过媒体发表的声明:UT斯达康还没有足够的能力在全球范围内进行大规模扩张,作为中国公司,在国际化道路受到挫折时,应该积极面对现实,收缩市场战线及产品线,深耕中国市场。两者对于UT斯达康的理解显然背道而驰
事实上,UT斯达康(中国)的运营在2006年已经实现大幅度盈利,UT斯达康(中国)为UT斯达康全球贡献的利润在人民币10亿元以上,这是在2005年大幅亏损的情况下实现的。而与中国区情况形成对比的是,UT斯达康在海外市场全面亏损。
现在这一切已经与吴鹰无关。自从离职消息宣布后,吴鹰的手机已经无法接通,而唯一能够找到他的是一直随身携带的小灵通。
正是小灵通业务让吴鹰名声大噪,又恰恰是小灵通让他深陷泥潭。7年一个轮回,时也,命也,一切都无法说清楚。
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......
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2007-06-04 16:23 Monday
A lettle from The New York Time
huang Ju, Powerful Chinese Official, Dies at 68
By JIM YARDLEY
Published: June 2, 2007
BEIJING, Saturday, June 2 — Huang Ju, a Politburo member who rose out of Shanghai’s political elite to become one of the most powerful leaders in China, died Saturday morning after a long illness, state news media reported. Mr. Huang was 68.

Mr. Huang’s health, as well as his political fate, had been the subject of speculation for months. He ranked sixth in the Communist Party hierarchy and his death will create a political opportunity for Hu Jintao, the president and chief of the Communist Party.

Mr. Huang had been an ally of former President Jiang Zemin, but now Mr. Hu has an opportunity to consolidate his own power by filling Mr. Huang’s slot on the Politburo Standing Committee, the elite group of nine senior officials who rule China.

Mr. Jiang’s portfolio on the Standing Committee was dominated by financial affairs. He presided over reforms to the banking system and was the leadership’s designated point person in efforts to modernize the financial system.

Mr. Huang’s official obituary did not list a cause of death, but he is believed to have been suffering from pancreatic cancer. His public appearances had become infrequent during the past year and rumors swirled that he might be toppled as part of a sweeping corruption investigation in Shanghai ordered by President Hu.

Last year, speculation circulated in Beijing that Mr. Huang and another Politburo member, Jia Qinglin, might be stripped of power.

Instead, Mr. Huang was hailed in the official obituary as “a long-tested and faithful Communist fighter and an outstanding leader of the party and the state.”

Mr. Huang was born in September 1938 in coastal Zhejiang Province and joined the Communist Party in 1966, according to an official biography released by Xinhua, China’s official news agency. Like so many leaders of his generation, Mr. Huang trained as an engineer and steadily began working his way up the party’s political ladder.

His base was Shanghai, where he climbed through the ranks and came to the attention of Mr. Jiang, then party boss in the city. Mr. Huang himself would serve as Shanghai’s party secretary from 1995 to 2002, and then join the Politburo Standing Committee in Beijing. He also served as a vice prime minister in the State Council, the equivalent of China’s cabinet. In both capacities, he was regarded as member of the political faction loyal to the retired Mr. Jiang.

The opening on the Politburo comes months before an important party meeting this fall in which a new leadership lineup is expected to be announced. At that meeting, President Hu is expected to reshape the membership of the Politburo with allies.

原文地址:http://www.nytimes.com/2007/06/02/world/asia/02huang.html......
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