大摩：现在正是一个调仓换股的时机

　　  继前天股指没有阻碍的跌破半年线以后市场上一直弥漫着悲观低迷的气氛，这种气氛一直持续到昨天下午银行股带头反攻之前。随着权重股强势护盘，下午大盘呈现出放量走高的形态，股指也一度再次站上半年线，虽然尾盘稍有回落，但是还是收出了一根阳十字星的K线走势。
　　  那么大盘是否就会从此止跌，在权重股的带领下开始一波再次拉升的行情呢?
　　  我们要从昨天权重股护盘的原因开始分析。银行股盘中的强势启动有效的激活了死气沉沉的盘面，其上涨的最大的原因有两个：一是AH银行股已经出现倒挂的现象，二是银行参股保险公司的日益临近。AH股倒挂说明A股的估值已经处于一个低估的状态，倒挂的个股已经显示出了一定的投资价值。纵观A股历史凡是出现AH倒挂的现象都表示，A股已经离见底不远了。银行参股保险公司是一个双赢的局面，银行可以为保险公司提供丰富的客户资源，也能够从中得到足够的利润，这对银行来说是一个长期的利好。
　　  这种利好的推动是否就能够继续托起大盘呢?
　　  从根本上讲AH股倒挂的现象并不十分明显，而且昨天A股大涨，H股反而出现了超过2%的跌幅，于是这种倒挂的现象可以说已经几乎不存在了，参股保险公司的利好在短期内也是很难见到成效的。因此银行股强势上攻的趋势可能会逐渐的减弱。由于基本面的不明朗地产股、资源股和石化双雄总体上还是处于一个被动跟风的局面，主动上攻的意愿较弱。
　　  从数据统计上来看，偏股型基金的仓位从上周的79.5%降低到现在的78.6%，不过于此同时保险资金和QFII都有所加仓，由此可见市场资金的供给基本上还是处于一个较为平衡的阶段。那么我们就可以得出市场上题材股的大幅下挫不仅是投资者获利回吐的原因，更多的可能是机构大规模的调仓换股所致。
　　  综上所述，我们认为虽然半年线还是一个不小的压力，大盘强势拉升的可能性依然不是很大，但是现在的A股已经处在合理的估值区间了，投资者没有必要过度的恐慌。投资者可以跟随机构的脚步将现在的行情作为一个调仓换股的时机，操作上关注有估值优势和业绩支撑的个股，尽量规避题材股。
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珍惜QFII重仓股机遇

　　 据外汇局披露，目前已有70家左右QFII获得投资额度，总额度约为150亿美元。根据沪深两市上市公司半年报的披露情况，截止今年二季度末，QFII投资A股市值为394.68亿元，比一季度的263.56亿元增加了131.12亿元，增幅为49.75%；如果剔除恒生银行因限售股解禁持有的兴业银行部分，被列入前十大流通股股东的QFII二季度持股市值为157.52亿元，比一季度的116.70亿元增加了40.82亿元，增幅为34.98%，涉及上市公司家数由一季度的121家增至132家。
　　 从QFII持股的行业偏好看，机械设备连续十个季度维持第一名的位置，金属非金属和交通运输则继续维持二、三名。通过对其持有的132家个股的研究分析，我们可以看出以下特点：
　　 1、QFII对中国制造业相对青睐。机械设备行业持仓市值达到35.45亿元，新建仓的有冠城大通、宗申动力、晋西车轴、科达机电、哈空调等，继续持有或增持的有格力电器、江淮动力、证通电子、宇通客车，美的电器在8月份的公开增发中获QFII增持。
　　 2、金属非金属行业（以钢铁、水泥为主）在一季度被QFII大幅减持后二季度却大幅增持，如新建仓的凌钢股份、八一钢铁、祁连山等，继续持有或增持的有宝钢股份、海螺水泥、山东药玻、海印股份、北新建材等。从历史情况看，QFII对钢铁股的大幅增减常常与行业景气度起伏密切相关，有波段操作的痕迹。
　　 3、QFII对交通运输行业股的选择侧重在一些具有区域垄断优势、业绩相对稳定的企业中，如白云机场、大秦铁路、楚天高速、铁龙物流、上港集团、五洲交通、深圳机场等，那些行业过度竞争或者在香港有H股上市的企业（如航运股）鲜见QFII在A股市场建仓。
　　 4、QFII对一些有"中国特色"的企业（尤其是在酿酒、饮料、百货零售行业）情有独钟，有的扎堆持有，如古越龙山、光明乳业、金枫酒业、东阿阿胶、通化东宝、益民商业、百联股份、豫园商城、合肥百货等，大多是一些具有品牌效应及估值比较优势的股票。
　　 5、一些在供水、环保、公用设施建设等领域有区域优势的企业也被QFII看好，如南海发展、钱江水利、龙净环保、隧道股份、浦东建设等，均有QFII投资者不同程度持有。
　　 从以上分析我们可以看出：那些依托中国人口众多、市场广阔、劳动力成本较低及品牌竞争优势或区域垄断优势的企业往往成为QFII的偏爱，尤其是那些在境外没有或缺乏同类H股上市的企业，更成为QFII扎堆持有的理由，且侧重长期投资，持股时间相对较长。而在强周期性行业股方面，QFII则更多是依据行业景气度的冷暖变化以波段增减为主。
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如何把握未来机遇与风险？

　　 近几个月以来，新增信贷的变动较大，管理层是否退出、或者逐步退出宽松货币政策，成为了市场广泛关注的焦点。我们万隆证券网认为，未来经济复苏大趋势有望保持，但投资者也不能忽略一些风险因素。
一、经济复苏大趋势未变是未来最大的机遇
　　 近几个月以来，新增信贷的变动较大，管理层是否退出、或者逐步退出宽松货币政策，成为了市场广泛关注的焦点。对于，中央高层近期表示，复苏根基不稳、不确定性依然较大是当前经济运行的重要特征。这在一定程度上反映出，适度宽松货币政策尚未到"功成身退"之时。
　　 另外，不少投资者将08年的金融危机与97亚洲金融危机相比。当时挽救经济的方式也是加大固定资产投资，因时制宜地推出了房改，成功地扭转了经济向下的势头。同样地，08年底中央高层也推出了四万亿计划，并刺激房地产市场回暖，使得经济率先走出低谷。
　　 假如两者有一定可比性，我们可以对比前后两次的收入利润变动情况，尤其是后者。我们发现，从95年的统计数据开始，股市走势与利润增速的相关度较高。经过亚洲金融危机后，1999-2000两年的净利润增速明显反弹，而2001年净利润增速开始下滑。从目前的情况来看，09年上市公司的盈利基数相当较低，预计2010年上市公司的盈利增速将出现反弹。从这个角度来看，2010年经济继续复苏是大概率事件。
　　 事实上，我国是投资型经济体，管理层对宏观经济具有较强的调控能力；因此，管理层有足够的能力保持经济复苏的大趋势。也就是说，未来一段时间内经济复苏仍然是最大的机遇之一。
二、仍然有一些风险值得关注
　　 从上面的分析可以得知，由于经济复苏大趋势未变，投资者不需要持过度悲观态度。但是，仍然有一些风险因素值得关注。首先，贸易摩擦进一步上升的风险。1929年大萧条发生之后，全国各国为了保护国内产业，纷纷打起了贸易战，以至两年内全球贸易量萎缩了2/3.近期以来，贸易保护主义有再次抬头的迹象。奥巴马也表示，危机发生前中德等国对美国保持巨大贸易顺差，如今美国应当增加出口以改变这一局面。显示，国际关系将因此可能变得紧张。历史不会简单重复，但却是很好的镜子。在金融危机阴影仍未散尽的背景下，即使不大不小的摩擦，也可能对经济复苏造成一定的障碍。
　　 另外，最近关于大小非征所得税的说法有升温之势。近日有税法专家表示，大小非自然人股东套现须缴20%所得税。从目前的情况来看，没有一个文件明确规定了这个问题。因此，是否对大小非征所得税只是停留在市场讨论阶段。
　　 不过，2009年到2010年是大小非解禁的高峰期，如果有关大小非征所得税的问题有所进展，可能会影响大小非的抛售行为，从而对市场时造成一定的负面影响。
三、下一阶段应采取怎样的投资策略
　　 综合而言，下一阶段市场将面临着很多的变数，这在客观要求投资者必然采取合适的投资策略。一方面，投资者需要对未来经济进一步复苏保持信心，策略上持谨慎乐观的态度。另一方面，关注一些事件可能对市场与经济的干扰作用。例如前面提到的贸易摩擦、以及有关大小非是否会开征所得税的问题。
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医药股持续亢奋：成长确定，题材添翼

　 　近期A股市场围绕3000点反复震荡，但医药股中的不少品种则昂首挺胸，出现了重心持续上移的强劲K线组合。我们对医药板块从8月4日到9月21日的市场表现进行了统计，结果显示，在所统计的102家医药股中，跑赢同期大盘（-14.53%）的有90只个股，逆势上涨的有63只之多，涨幅最大的独一味(002219)达到了69.97%，足见医药股近期"药"性十足。
　 　从统计结果可以看出两个显著特点，一是在8月4日至9月21日涨幅超过10%的34家医药股中没有一家医药股中期亏损，如此数据就意味着医药股的涨升存在着极强的业绩支撑。二是前十大流通股股东所持有的股票总数占流通股本比例均较高，其中华兰生物(002007)、一致药业(000028)、天坛生物(600161)、云南白药(000538)、海正药业(600267)等个股超过了60%，云南白药更是高达70.19%。而且相关资料也显示这些公司前十大流通股股东大多是基金、保险资金等机构资金，如此数据也说明了医药股的涨升其实并不是游资主导。
　 　不过有意思的是，涨幅最为靠前的医药股则主要是以生物医药类个股为主，尤其是拥有疫苗生产业务的品种，比如说华兰生物、海王生物(000078)、天坛生物。此类个股虽然也大多拥有基金等机构资金重仓把守的特征，但由于近期医药股出现了较为猛烈的题材刺激，那就是甲流背景下的疫苗收储，从而使得此类个股的业绩成长性更趋乐观，也赋予此类个股更多的题材刺激力度，这必然会带来短线游资热钱的涌入。如此就滋润了此类个股股价，从而导致了二级市场股价飙升。
　 　值得指出的是，就在华兰生物、天坛生物反复活跃之际，此类个股的公开信息也显示出机构专用席位卖出迹象较为明显。也就是说，主导此类个股的长期力量除了业绩成长因素外，还与估值有着极大关联。一旦股价大幅涨升带来估值高企，部分机构资金就会减持，从而导致股价涨升乏力，这可能也是近几个交易日走势略落后于其他热门股的原因。但毕竟由于此类个股题材犹存，业绩成长性相对确定，所以必然会吸引更多的游资热钱涌入，从而使得此类个股行情有望向纵深发展。故在操作中，建议投资者继续关注甲流概念股以及产品价格相对积极乐观的医药股。
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杀跌之后微翻红，主力故布疑阵？

看多依据：
一、水改调研上报  二次计划筹划中
　　 各地都在酝酿水价上调，为此发改委提出了"阶梯式"调整水价，并根据用水性质不同，调整幅度不同，后因"维稳"而暂未提水价上涨问题，预计10月份之后还会就水价上调问题社会各界进行讨论，而最关键的二次水改也将提到议事日程，如所有权与经营权分离等。水务行业的改革势在必行，而从以上消息中可见明确政府投资责任和所有权将是我国水务行业下一步改革的方向，这有利于我国相关供水公司的发展壮大，促进规模效应的形成。
二、电力改革更进一步  水电火电同价试点
　　 目前，我国大部分水电价格低于火电，开展上网水电、火电同价试点工作，把矛盾突出地区的问题予以解决，按照同质同价的原则，水电和火电价格应当完全一致，将提高了收购发电的成本，目前只能先试点，难以全面实施，但趋势已成立。这对于水利发电上市公司是利好，这对其业绩增长有利。
看空依据：
一、钢铁产能过剩  将进一步加剧
　　 2009年我国粗钢产量预计4.6亿到5亿吨，而实际产能已达6.6亿吨，扣除合理保险系数过剩产能达1亿吨，相当于钢产量的20%左右。而据吴溪淳透露，至2010年，我国钢铁产能将增加到7.1万亿，因此我国钢铁产能过剩的问题将进一步加剧。而国外目前正在针对我国钢铁产品加征关税，这使得本已处于"寒冬"的钢铁行业雪上加霜。如何采取措施治理钢铁产能过剩，已至关钢铁业兴衰。
二、大小非依然揪心  监管存在盲区
　　 一部分大小非利用税收监管的漏洞，先以成本价转让给自然人，然后在二级市场抛售，以此逃避企业所得税。由于自然人买卖股票暂免征收个人所得税，大小非企业借道自然人逃税，成为税收监管的盲点。对于资本市场来说，规范"大小非"的减持问题还有待相关部门进一步完善，如果对类似事情不加防范，可能致使部分"大小非"利用法律漏洞继续大范围"合法"减持，这对市场的发展以及资金面来说都不是一件好事。
一目了然：
　　 早盘股指惯性下挫，一度下跌60多点;临近午盘，在电力设备、百货、医药、旅游等板块的集合促动下，股指稳步推高，尾盘放量，强势翻红。"维稳"行情依旧，股指在3000点或有反复，但振幅不会很大。
　　 操作上，建议稳健的投资者继续控制仓位在60%左右，重仓者在市场震荡中调整持仓结构，可在反弹中减持近期无实质性利好与预期，且涨幅过高的个股，择机逢低选择消费类、3G等弱周期性股票，以及有节后涨价预期的水、煤气和电等。短线投资者可逢低关注电力、旅游、创投等板块。周二看涨
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仍可放心买进的“安全股”

     9月，A股市场阶段性的终结了前期一路下跌态势，触底反弹。但这波反弹在3000点附近遭遇阻力，股指近期围绕3000点压力位上下波动，上下突破均乏力，市场步入震荡市。这种行情下，交易性短线机会不是没有，但要想拿着股票能安心过节，恐怕唯有估值洼地的个股才能给投资者带来安全感。
     根据券商对上市公司2009年全年市盈率的预测值，筛选出50家与其行业预测市盈率均值相比较，预测市盈率最低的上市公司，供投资参考。
354家个股有估值优势
     今年以来，在资金和基本面企稳回升的推动下，A股市场开年以来就节节攀升，曾一度在7月底冲高至3478点。然而，在持续上涨了大半年之后，A股在8月份遇到阻力。“7.  29”大跌之后，整个8月份，A股深陷下跌的泥潭，上证综指一路下跌，股指一度下探至2663点，降幅达到23％，基本上吞食了前期近两个月才完成的涨幅。
     9月份以来，A股在阶段性的底部企稳反弹，重新站上3000点。但是，3000点近期又成为了股指继续上扬的压力位，股指开始步入震荡区间。就未来的趋势来看，短期内，无论是政策面还是基本面，都不会支撑市场大幅上行或下行，震荡整理的格局将维持一段时间。
     在震荡市中，由于存在指数涨幅有限，但个股交易性机会出现的情形，短线投资者自然是可以择机炒一把。而对价值投资者来说，拿着能睡好觉的才是真的好股票，所以在当前的行情下，作为价值投资者，会更加注重个股的估值，并更愿意选择那些估值洼地中的安全放心股。
     投资就是投未来，所以我们更看重的是未来一段时间中个股的估值变动情况。因此，2009年的预测市盈率就成为我们衡量估值高低的主要指标。所谓预测市盈率，体现的是市场上对每个上市公司未来一段区间里投资价值大小的判断，其测算过程是这样的，它是以上市公司当前的股价除以2009年的预测每股收益，而预测每股收益则是综合了多家券商对上市公司业绩预测的一个平均值。
     目前共有1125家上市公司可获得预测市盈率数据，剔除预测值为负值的24家，共有1121家上市公司进入我们的考察范围。
     由于各个行业的行业特性不同，行业间市盈率会有一些差别，将这1121只个股与其所处的行业整体平均预测市盈率值作比较更为科学。与行业均值比较的结果是，共有416只个股低于行业均值。同时，按照市场普遍的看法，30倍市盈率是市场泡沫区的分界点，我们剔除其中62家市盈率高于30倍的个股，其余的354只个股就是估值优势明显的个股。
     为了更清晰的了解这354家个股被低估的程度，我们将其2009年预测市盈率与其行业2009年的预测市盈率相比，比值越小，说明个股上涨的空间越大。按照这一标准，可以排出估值相对较低50家相对较为安全的个股榜单。
     位居榜首的是交通运输行业的国恒铁路（0005943），其最新的2009年预测市盈率为7.79倍，而交通运输行业2009年的预测市盈率是26.96倍，两者比值为28.90%。
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田荣华：国庆维稳之后，市场可能迎来大调整

　　 9月上半月，A股市场迎来强劲反弹，沪指从本轮调整的最低点2639.76点一路上冲，一度站上3000点大关，投资者对国庆节前的维稳行情充满了期待。
　　 不过，部分市场人士已将眼光投向第四季度。近日，阳光私募界“10亿俱乐部”之一的深圳武当资产管理公司举行了2009年四季度投资策略报告会，公司总经理田荣华在会上表示，四季度A股系统性的投资布局机会正悄然逼近，预计在国庆维稳行情后，市场可能迎来一次较大调整，但这也是布局明年的机会。
　　 宏观：我国经济不会二次探底“经济基本面决定了证券市场的大方向，”田荣华表示，“中国经济稳步复苏，基本上是V形反转，不会出现二次探底的情形。”“7月份的宏观经济数据可能有点让投资者失望，但8月份的数据表明，中国经济在继续复苏。”
　　 他指出，8月份中国PMI指数（职业经理人采购指数）为54.0，比7月份上升0.7；工业增加值同比增长12.3％，高于7月份的10.8％；“还有其他的生产及投资数据也均略高于市场预期，显示经济复苏的趋势没变。”田荣华特别关注房地产和汽车两大支柱产业。他表示，在今年初大家预测GDP增长8％时，都有一个假设，即房地产投资今年全年会出现6％—11％的同比负增长。“但到二季度时，房地产开发投资已出现正增长，进入8月后，增长更为强劲，单月增长34.3％。我们预计，全年房地产的开发投资增速将达到14％—15％。”房地产业的复苏，将带动40多个中上游行业，实现“保8”目标会很轻松。
　　 作为拉动需求的另一大支柱产业，汽车业在金融危机期间连续刷新国内销售纪录。田荣华预计，在政策支持下，汽车业良好的销售数据将继续向好。“如果地产和汽车保持比较景气的状况，继续拉动需求，中国的消费数据往后看依然会很强劲。因此从投资与消费上讲，中国经济的增长基础还是很厚实的。”出口方面，田荣华强调，尽管目前没有大的好转，但一些先导指标如新出口订单指数在7月、8月持续达到景气区间，预示在外围经济持续好转的背景下，中国出口将逐步回升。“对于明年进出口对GOP增长的正贡献，我们保持乐观态度。”他表示，综合投资、消费和出口“三架马车”来看，至少今年三、四季度以及明年一季度的宏观经济都会继续增长。
　　 操作：四季度将迎来布局机会宏观经济的稳步复苏，也给证券市场带来了深刻变化。
　　 田荣华认为，政策的调整特别是收缩信贷，意味着流动性最宽松的时期已经结束。“基于此，我们判断在接下来的第四季度，A股走势将取决于实体经济复苏的程度，且投资的主线将从流动性推动转为上市公司盈利增长的确定性及持续性。”“当前可能是一个国庆维稳行情，不过在这个反弹过程中，我会减持一些涨得太好的个股；国庆节后，我们判断市场可能会有一个较大调整，但这个调整将会带来一个系统性的投资布局机会，一个着眼于明年经济复苏的投资布局。”他用一个交叉的手势表示，如果四季度市场估值下移，将和经济复苏带来的企业盈利上移形成一个“黄金交叉”。
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3000点为何如此难以跨越？

　　 上周股市兜了一圈，又回到3000点以下。再看看8月暴跌之后，当月反弹最高涨到3004点，上不去了；9月开门红，都说股市将迎来金九银十，可周五最高涨到3068点又猛跌近百点。3000点为何如此难以逾越？
　　 首先，市场缺乏足以调动人气的领头羊。唯有银行地产拥有广泛的群众基础。地产板块权重虽不大，但一则，从基本面看，与房地产有关的行业达50多个，它一边连接投资，一边连接消费，在当前外需疲软之际，房地产业被寄予厚望；二则，从市场面看，地产板块公司多达100多家，大部分是中小盘股，其中又是借壳上市最为集中的板块，爆发力最强。
　　 可如今，自从中国银行副行长朱民一周前在达沃斯论坛上声称，银行最好的日子已经过去之后，市场对银行不再寄予重望了。朱民是一个敢言的学者型金融高管，他说的一段话非常值得重视："银行是一个稳定的行业，2003年到2007年时，全球银行ROE（净资产收益率）达到14%-15%，但是在过去30年，银行的平均ROE水平是9%-10%，银行和企业不一样，它服务整个社会的经济系统，需承担社会责任，所以银行不能追求短期利润，10%就是银行一个稳定的ROE的目标。"然而，中国14家上市银行2008年平均ROE为17.77%，最高的招商银行达26.51%，果然，今年中报招行业绩下降3成多。至于地产股，政策面始终不明朗，市场也不敢高举地产大旗，于是只能在物联网之类硬做文章。
　　 其次，自央行动态微调之后，市场流动性已大不如前，只要看看成交量就可一目了然。特别是今年打新股中签率至少提高1倍，一级市场抽血效应越发强烈。报载，今年平均每家券商一次打新资金为4.74亿，远超前两年，最高单次打新资金居然高达200亿！
　　 第三，一对多和创业板的开设有可能加剧市场的马太效应。"一对多"专户理财，成了上周富人圈的主要谈资，一对多产品供不应求。除了一对多有业绩提成（一般为20%），富人们多认为，"一对多"会比公募基金做得好之外，还是因为一对多由公募基金负责运作，这些基金公司下面都有数百、上千亿的公募基金，市场普遍认为，有业绩提成的"一对多"很可能提前建仓，然后再通过巨额公募基金拉抬，"公私合谋"。加之一对多无需公开披露信息，包括净值排名、买了什么股票等均不必向公众告知，里面的油水和奥妙自不待言。
　　 有人已经形象地把"一对多"比作中巴，把公募基金比作公共汽车，钱多的人都去坐中巴了（设施好、跑得快），钱少的人挤在一起坐公交（设施差，频频堵车）。另一方面，创业板的开设使PE有了顺畅的退出机制（PE锁定期只需1年），赚大钱又有了新的通道。监管部门鼓励券商既做PE，又做保荐人和主承销，（如北京泰岳软件，中信证券作为风投进入不到3个月就申请IPO），钱更多的人便可通过关系做PE，比“一对多”介入更早，更有厚利可。
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关注业绩预增的54只白马股

　　 今年第三季度已进入尾声，三季度业绩预告成了投资者关注的焦点，三季度业绩“面纱”将逐步揭开。对于每个季度上市公司业绩公布的前期，业绩经营相对较好的公司都会有上涨行情，今年三季度也理应不会例外。目前，尚属三季报业绩行情预演之际，对投资者来说，正是抓住业绩预增的“白马”，让股价“乘风破浪”的大好时机。
　　 统计显示，截至9月16日沪深两市共有612家上市公司发布了第三季业绩预告,占A公司总数的37.73%。其中,预告第三季度业绩预喜的公司有281家，预忧的公司有330家。在预喜的公司中，预增89家、略增84家、扭亏44家、续盈64家，预忧的公司中，预减101家、略减46家、首亏99家、续亏75家、不确定9家。
　　 从业绩预增公司来看，在业绩预增的89只个股中，业绩预增100%以上的个股有54只，业绩预增50%至100%之间的个股有35只。今年第三季度业绩增利各出其招，要么是得益于主业复苏,如房地产和水泥行业企业等,要么得益于资本市场上涨所带来的投资收益,还有的则是因为股权转让所带来的非经常性损益以及资产重组导致盈利。
　　 如万方地产预计2009年第三季度将较去年同期扭亏,预计实现归属于母公司所有者净利润1237.6万元~1856.4万元之间。受惠房地产复苏的还有青岛双星预计今年前三季报每股收益0.4192元/股，净利润22000万元。业绩变动原因为公司2009年1-3季度业绩预增的主要原因为：应对金融危机措施见成效，市场需求增加以及原材料价格与上年同期相比较低等。
　　 此外，有部分公司受益于主营业务的强势增长，也有公司产品价格提升使盈利能力增强。大连友谊主营业务持续增长,盈利能力增强,预计前三季净利润约12590万元,增幅50%。黔轮胎A预计前三季净利润为21609.14万元,增长150%至200%，每股收益0.85元/股。
　　 业绩变动原因：如果国内外经济复苏趋势得以持续，原材料价格不出现剧烈波动，依靠比较合理的产品和市场结构，预计公司将能保持较高的盈利能力。海螺型材预计前三季净利润约18000万元-20000万元,增长200%-250%;冀东水泥由于新建项目陆续达产增效,生产经营规模扩大,产销量同比增加。
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基金重仓股：慧眼独具，黑马更黑

　　 近期市场时常出现走势相对独立于大盘的个股,比如说前期的安徽水利(600502)、芜湖港(600575)等,再如近期的南通科技(600862)、东安黑豹(600760)等。有意思的是,此类个股背后的股东结构也具有独特个性--均只是某一只基金重仓持有,如安徽水利是新世纪优势,南通科技是浦银生活基金。
一、"单基个股"大都独具经营特色
　　 从统计可以看出,单一基金相中的个股大多在经营方面具有独特的特色,主要体现在两点:一是主营业务方面,比如说新世纪优势相中的安徽水利,拥有的地产业务是其经营亮点。类似个股尚有鹏华治理(160611)持有的南京中北(000421)以及新潮实业(600777),此两家公司的经营亮点也是地产业务有望成为近年来的业绩增长推动力。而工银平衡(483003)关注的鲁润发展则有黄金、煤炭等诸多业务亮点。
　　 二是资产重组预期,上文提及的芜湖港、南通科技等均有着较强的业务整合预期,其中南通科技近期主要是土地出售所收回的巨额资金渐成为公司业务整合的资金基础。再如中邮成长(590002)关注的天润发展(002113)已停牌,这折射出机构资金对重组题材把握的准确率。而东方精选(400003)基金则因大量介入到未股改股进行股改套利而闻名,目前仍大量拥有S佳通、S仪化等品种。
二、独特性或赋予后续涨升能量
　　 如此独特特征往往赋予此类个股相对强硬的走势,从统计可以看出,在6月30日至9月15日期间涨幅超过50%的个股就有新乡化纤(000949)、安徽水利、苏常柴A、中孚实业(600595)、航天长峰(600855)、赛格三星(000068)等单基股,其中苏常柴A等品种更是涨幅超过一倍。有意思的是,部分品种基金一边在减持一边在上涨,苏常柴A、赣能股份(000899)等就是如此。看来,看好独特经营特色的个股并非基金一家机构,说不定在基金减持的同时又有新资金群体相中。
　　 这其实也得到了半年报公开信息的佐证,即一家基金的背后存在着券商自营盘以及诸多信托机构的资金身影。比如南通科技半年报前十大流通股股东名单上就有两家华宝信托集合理财产品,一家中石油企业年金以及一家基金。苏常柴A的背后也是一家机构、两家券商。如此来看,牛股还需一个好汉三个帮。
　　 所以,独特性往往赋予后续诸多机构资金的买盘力量,基金只是代表之一。既如此,此类个股短线仍然有着相对活跃走势,故在操作中建议投资者积极跟踪此类个股。其中,拥有地产业务且有一定整合预期的南京中北等品种可跟踪,新潮实业、风华高科(000636)等品种也是如此。尤其是风华高科,既有业绩复苏题材又有整合重组题材预期,同时再考虑到股价呈突破态势,短线机会较为明显。
『详细报告』：http://www.microbell.com/docdetail.asp?id=224188

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　　 近期市场时常出现走势相对独立于大盘的个股,比如说前期的安徽水利(600502)、芜湖港(600575)等,再如近期的南通科技(600862)、东安黑豹(600760)等。有意思的是,此类个股背后的股东结构也具有独特个性--均只是某一只基金重仓持有,如安徽水利是新世纪优势,南通科技是浦银生活基金。
一、"单基个股"大都独具经营特色
　　 从统计可以看出,单一基金相中的个股大多在经营方面具有独特的特色,主要体现在两点:一是主营业务方面,比如说新世纪优势相中的安徽水利,拥有的地产业务是其经营亮点。类似个股尚有鹏华治理(160611)持有的南京中北(000421)以及新潮实业(600777),此两家公司的经营亮点也是地产业务有望成为近年来的业绩增长推动力。而工银平衡(483003)关注的鲁润发展则有黄金、煤炭等诸多业务亮点。
　　 二是资产重组预期,上文提及的芜湖港、南通科技等均有着较强的业务整合预期,其中南通科技近期主要是土地出售所收回的巨额资金渐成为公司业务整合的资金基础。再如中邮成长(590002)关注的天润发展(002113)已停牌,这折射出机构资金对重组题材把握的准确率。而东方精选(400003)基金则因大量介入到未股改股进行股改套利而闻名,目前仍大量拥有S佳通、S仪化等品种。
二、独特性或赋予后续涨升能量
　　 如此独特特征往往赋予此类个股相对强硬的走势,从统计可以看出,在6月30日至9月15日期间涨幅超过50%的个股就有新乡化纤(000949)、安徽水利、苏常柴A、中孚实业(600595)、航天长峰(600855)、赛格三星(000068)等单基股,其中苏常柴A等品种更是涨幅超过一倍。有意思的是,部分品种基金一边在减持一边在上涨,苏常柴A、赣能股份(000899)等就是如此。看来,看好独特经营特色的个股并非基金一家机构,说不定在基金减持的同时又有新资金群体相中。
　　 这其实也得到了半年报公开信息的佐证,即一家基金的背后存在着券商自营盘以及诸多信托机构的资金身影。比如南通科技半年报前十大流通股股东名单上就有两家华宝信托集合理财产品,一家中石油企业年金以及一家基金。苏常柴A的背后也是一家机构、两家券商。如此来看,牛股还需一个好汉三个帮。
　　 所以,独特性往往赋予后续诸多机构资金的买盘力量,基金只是代表之一。既如此,此类个股短线仍然有着相对活跃走势,故在操作中建议投资者积极跟踪此类个股。其中,拥有地产业务且有一定整合预期的南京中北等品种可跟踪,新潮实业、风华高科(000636)等品种也是如此。尤其是风华高科,既有业绩复苏题材又有整合重组题材预期,同时再考虑到股价呈突破态势,短线机会较为明显。
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QFII酝酿新一轮抄底

　　 正当国内投资者犹豫是否要赎回基金时，境外投资者却采取了更为果断的行动。根据理柏统计，投资A股市场的QFII基金8月平均下跌20.50%，同期还遭遇了大幅赎回。可见，长期投资成了基金公司用来忽悠老百姓的一句口号。
　　 8月，QFII基金整体平均业绩跌落20.50%，略大于国内股票基金；其中单纯追踪指数的被动式管理QFII基金平均业绩跌挫22.78%，较主动式基金略大，后者平均跌幅为19.80%。经过8月的大幅下挫，QFII今年以来平均业绩为46.02%，但仍大幅领先国内股票基金。
　　 资产规模方面，根据理柏最新的资产数据分析，整体27只QFIIA股基金8月总资产规模初值，较7月规模减少10.95%，最终为912.45亿美元。在所有可得17只已公布实际资产数据的QFII产品中，多数QFII基金不仅资产规模均呈负成长，平均净赎回幅度更高达17.59%。显示出在市场调整过程中，注重长期投资的QFII基金持有人也开始转向谨慎。
　　 从技术面而言，中国股市今年从谷底弹升逾倍，累积了庞大的调整能量；利用急速下跌宣泄潜在的卖压，有利于中国股市筹码换手，重新蓄积另一股上升动能。追寻QFII的踪迹发现，海外机构对A股市场的金属、非金属情有独钟。根据国元证券的研究报告，在二季度QFII投资行业中，机械设备连续十个季度维持第一名的位置，金属非金属和交通运输则继续维持二、三名。
　　 其中，金属非金属行业持仓市值为19.04亿元，虽然仓位排名第二，但是其增仓幅度惊人，比一季度增加79.46％。而这可能是QFII真正希望押宝的行业www.microbell.com
　　 此外，二季度宝钢股份被QFII增持。也就是说，钢铁股得到了QFII普遍的青睐，而诸如交运、水泥等行业，看似QFII持股较多，但在二季度并不是QFII出击的重头戏，反倒是经过了连续下跌的钢铁行业，让QFII对其青睐有加，投资者也可适度关注。
『详细报告』：http://www.microbell.com/docdetail.asp?id=224190

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万科再融资112亿，会否成“平安”第二？

　　 万科召开临时股东大会，毫无悬念地高票通过了增发A股股票发行方案的议案，通过率超过了99%。此项计划的顺利通过让万科长舒了一口气，也让很多投资者倒吸了一口凉气。许多网友担心，随着万科A巨额再融资的实施，市场中更多的蓝筹也会复制或者"克隆"万科A，成为"中国平安再融资"的翻版，2007年股指在高点的时候，很多市场参与者认为平安巨额再融资就是引发股市暴跌的导火索。如果"112亿"之类的再融资在市场中多次出现，市场资金总会有匮乏的一天，对股市和股民投资信心的影响将是非常大的。
　　 事实上，今年上半年，随着资本市场的回暖，多家开发商把握机会进行融资。此前，保利地产(600048)和金地集团(600383)已分别顺利募资78亿元和41亿元。  据了解，继万科A后，武钢股份(600005)拟融资120亿元、招商银行(600036)拟融资不超过180亿元、浦发银行(600000)拟募集150亿元、中国铝业(601600)拟募集不超过100亿元等一系列巨头企业准备进行巨额再融资。 
　　 有网友认为，截止2009年6月30日，万科账面上有现金268.80亿元，比年初增加了69.02亿元，在不"不差钱"的状态下融资百亿，更有趁市场好转借机"圈地圈钱"的嫌疑，但下半年房市已无法复制上半年的销售火爆情形，成交量是最大的问题，一旦市场形势恶化，会令参与融资的投资者再受损失，口碑一向甚好的万科企业社会形象遭受质疑。
　　 此前的2007年，万科曾通过公开增发融资100亿元，当时增发价格高达31.53元／股，接近当时二级市场上价格。其后随着市场调整，万科很快跌破了增发价，使众多股民被套。根据半年报，万科2009年上半年实现营业收入218.1亿元，净利润25.2亿元，较上年同期分别增长26.4%和22.5%，在四大地产商中排名垫底，这样的成长性逊于2007年。
『详细报告』：http://www.microbell.com/docdetail.asp?id=223910

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3000点“拉锯战”，基金二次博弈资源股

　　 10根阳线之后，多空双方在3000点展开了一场拉锯战。连续两周反弹以来，唱多8月份宏观经济和市场时，多数公司展开一番“换汤不换药”式的结构性调仓，曾经最不被基金看好的有色、煤炭股大幅暴涨。
　　 随着四季度即将到来，受美元走软、通胀预期、经济持续复苏和需求旺季来临等一系列因素刺激，8月让基金很受伤的有色和煤炭两大资源类板块近期强势反弹，一些偏好资源股的基金公司或将增加配置比例。  
　　 实际上，基金投资资源股的逻辑极为简单，去年年底至今年年初，宏观经济见底，资源企业进行"去库存"化，资源股一季度提前反应预期暴涨；二季度，经济处于复苏通道，资源股继续大涨。三季度，7月份宏观经济数据难看，经济"二次探底"论甚嚣尘上，基金大面积减持，有色、煤炭和钢铁较高的估值和股价快速大幅回落。
　　 展望四季度，一揽子经济刺激计划开花结果，房地产结束"量价僵持"后再度复苏，上游资源行业消费旺盛，这使得资源股上市公司四季度盈利全面回升，通胀预期再起，基金加大配置资源股或在情理之中。
　　 从煤炭股来看，基本面利好消息不断，近期秦皇岛煤炭库存下降，8月份发电量由负转正，未来秋冬季节北方煤炭消费量再度进入旺季。
　　 招商基金认为，在地产销量数据的验证完成后相机改变资产配置策略，基于市场仍将继续上行的判断，阶段性采取进攻型的配置策略，在估值修复主导的阶段，高弹性的周期性行业取得超额收益的可能性更大。从行业景气来说，随着我国经济的加速增长，机械、化工、钢铁、有色金属等行业具有较高的景气度，综合考虑，在后期的估值修复阶段，重点关注金融、煤炭、有色金属、化工和消费品板块的投资机会。
选股首先考量业绩
　　 "基金表现弱于业绩比较基准的主要原因：基金仓位比基准高，在市场下跌中取得负贡献；超配金融地产与煤炭行业，下跌造成一定负收益。"招商先锋(217005)基金经理涂冰云回顾8月份操作时曾这样反思。数据显示，该基金8月份单位净值下跌23.24%，比业绩基准多亏6%。
　　 一般而言，资源股股价波动率过高，重置成本不低，估值泡沫又大。基金一旦行差踏错，高位买入，只要被套超过20%至30%而收场。因此，上半年投资煤炭等资源股颇有心得的基金公司大多较为慎重。
　　 景顺长城近期表示，A股主要的风险在上一次大跌中基本被释放，但缺乏新的明显的催化剂。在周期性行业维持中性配置，在防御类非周期性行业略为超配，因为煤炭、钢铁和有色等周期性强的行业缺乏提供超额收益的动力，未来选股思路集中在业绩能够真实体现、乐观预期能够兑现的公司。
『详细报告』：http://www.microbell.com/docdetail.asp?id=223902

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“双反调查”引爆农业股

　　 日前，商务部宣布，依照中国法律和世贸组织规则，对原产于美国的部分进口汽车产品和肉鸡产品启动反倾销和反补贴立案审查程序。受此影响，昨日A股中唯一主营生产鸡肉产品的民和股份（002234，收盘价15.05元）开盘即封住涨停，并带动新五丰（600975，收盘价11.28元）、福成五丰（600965，收盘价6.50元）等畜牧股大涨，进而引发农业板块全线爆发。
　　 分析师指出，商务部启动对美进口肉鸡产品双反调查，只是此次农业板块大涨的导火索，根本原因还在于近期农产品价格不断上涨，以及板块前期表现相对疲软存在补涨要求等；而随着四季度农产品消费旺季的到来，后市板块仍有交易性机会。
　　 自今年6月份以来，猪价已经连续十几周上涨，此外，近期包括玉米在内的粮食价格也纷纷走高，这些因素都将直接利好相关农业股。
　　 十一大假以及四季度期间，全国农产品将迎来消费旺季，也是农业上市公司容易出业绩的时候，因此，后市板块股票仍有再度表现的机会。
　　 从走势上看，前期农业板块表现较为低迷，在大盘反弹后，肯定存在补涨的要求。对于后期农业板块应重点关注的股票，糖和种子等子行业的相关个股机会较大。预计糖价在明年三月份之前都将保持一定的乐观；此外，近期在筹划非公开增发的敦煌种业（600354）也值得关注。具体操作方面，由于估值仍偏高，农业板块流入的资金仍以游资为主，投资者在操作上也须谨慎，尽量以短线快进快出为主。
『详细报告』：http://www.microbell.com/docdetail.asp?id=223574

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新基金与“一对多”：缓步建仓，大跌大买

　   8月以来新基金平均首发规模骤降，与之相比，“一对多”产品却受到了市场的热烈追捧，平均每只能发到2亿元左右。这批新资金对于后市并不看淡，但短期而言，认为还需观察10月开始发布的上市公司三季报数据，目前均拟采取“倒金字塔”式方法，缓步建仓，大跌大买。
　   不少基金“一对多”产品持续热销。中银基金在一日售罄首只“一对多”产品后，第二只产品又迅速结束募集。交银施罗德基金通过北京、上海、广州等10个交通银行(601328)分行同时发售五只“一对多”产品，短短一个星期就宣告结束，发行总规模超过10亿。目前来看，平均每只“一对多”产品能发到2亿，事实上，由于该类产品有最多200名投资人的限制，发到2亿并不容易。
　   新基金的首发规模却在骤降。统计显示，1月到4月新基金平均首发规模均在20-30亿之间波动，5月份的平均首发规模突破了40亿，7月份则高达53亿。但到了8月份，平均首发规模一下子降到了6.1亿。
　   而新基金和“一对多”产品的建仓策略自然牵涉到这些机构投资者对后市的看法，如7、8月份发行、成立的基金，大多偏向于谨慎，放慢了建仓的节奏。“我现在定的建仓策略便是以‘倒金字塔’形买入，以批量建仓的方式优先建仓被市场低估的成份股，大跌大买。”即将结束发行的交银180公司治理ETF拟任基金经理屈乐伟说，不过，对于流动性好的股票，“在建仓期内不受90%仓位限制的条件下，可以考虑适当参与波段操作，尽可能获取收益”，从而充分利用当前市场调整所创造的“时间窗口”。
确定趋势再交易
　   相比公募股票基金最低必须达到60%的仓位，“一对多”产品有着更大的回旋余地，一来产品规模普遍不大，二来这些产品大都是灵活配置型的，可以投资于股票、债券、基金和金融衍生品等领域，可投资比例大多设定为0-100%。
　   “不过，今年债券市场基本没戏，”一家大型基金公司投资总监说，所以他们旗下“一对多”产品还是将聚焦在股票领域，同时还要考虑产品存续时间的长短，比如，如果是两年期的产品，就会选择一些在两年之内会有突出发展的上市公司。
　   在投资策略上，“一对多”产品大都选择绝对回报，趋势交易。华安基金专户投资总监刘光华介绍说，华安专户团队在选时方面主要遵循“右侧交易”原则，即采取顺势操作策略，在趋势确定后再进行交易，以此回避市场大幅波动带来的潜在风险。刘光华说，在建仓初期，将采取谨慎建仓策略，严格控制股票仓位，力争获得一定的安全垫。在获得安全垫后，进入正常期操作时，将根据市场情况，灵活调整股票投资比例。
　   在建仓速度和选股方向上，有基金经理认为，还要等待10月开始发布的上市公司三季报。“从已公布的最新经济数据来看，总体上比想象中的要好，因此最近一阶段市场有所回升，但估计不会持续很久。更多时间内上证指数将在一定区间内做波动，最终的走向还是要取决于10月份开始陆续公布的三季报数据。”一位基金经理说，之所以看重三季报数据，是因为以往数据显示上市公司前三季度业绩占到全年净利润的80%－85%，根据三季报数据基本就能确定A股上市公司全年的盈利表现。但是现在要预测三季报数据到底会如何还比较难，所以比较稳妥的方式就是静观其变。
『详细报告』：http://www.microbell.com/docdetail.asp?id=223564

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招行220亿融资摸底：机构挺捧场

　　 招商银行(600036.SH)“220亿配股融资”工作正在紧张地进行，据接近招行高层人士透露，中金公司和UBS(瑞士联合银行集团)作为此次配股发行的承销商，目前已向机构进行了路演，从目前情况来看，机构的反应都是正面的。
　　 “今后监管层对银行核心资本的要求将会更加严格。”招行董秘兰奇表示。招行如果成功融资220亿，其核心资本充足率将达8.3%，超过监管层近期提出的“核心资本达7%以上”的新标准。
　　 据市场人士预估，招行配股融资方案在10月17日的股东大会通过的可能性很大，最终将会通过审批融资成功。招行配股的价格或在12~15元左右，完成配股的时间最早要到今年年底，也可能拖至明年年初。
融资陡增40亿：新政之下压力倍增
　　 银监会副主席蒋定之9月5日表示，商业银行应保持高质量的资本储备、较高的资本充足率水平，以提高商业银行自身抗御风险的能力。
　　 日渐趋紧的监管要求已反映在银行融资上。招行曾在8月13日宣布了A股和H股的配股方案，拟“总融资额不少于150亿元人民币，且不超过180亿元人民币”。
　　 而8月18日银监会下发了《关于完善商业银行资本补充机制的通知》征求意见函，其中要求“发行次级债务及混合资本债务等监管资本工具补充附属资本时，主要商业银行核心资本充足率不低于7%”，且对次级债提出了更高的要求，“主要商业银行发行次级债务及混合资本债券等监管资本工具的额度不得超过核心资本的25%”。另外，市场还有消息称，银监会对银行间交叉持有的次级债将从附属资本中扣除。
　　 在上述新政的信号不断发出之后，招行随即修改了融资方案：配股总融资额“不少于150亿元人民币，且不超过180亿元人民币”修改为“不少于180亿元人民币，且不超过220亿元人民币”;配股比例由原来的“每10股配售不超过2股”修改为“每10股配售不超过2.5股”。在银监会更加严格的资本要求之下，招行增加了40亿的融资额度。
　　 而截至2009年中期，招行资本充足率和核心资本充足率分别为8.62%和5.08%，其核心资本处于持续下降趋势，距离新规“核心资本充足率达7%”的要求差距扩大，大额融资提高资本充足率已刻不容缓。
　　 招行公开融资补充核心资本充足率还只是个开始，未来其他银行也将有此需求。中报显示浦发银行(600000)，深发展、民生银行(600016)、招商银行及华夏银行(600015)的核心资本充足率均低于7%。此前浦发已计划定向增发150亿、民生拟H股融资200亿元、深发展向中国平安(601318)定增发融资106亿，但进一步融资的压力仍然存在。“浦发银行增发的额度少了一点，明年可能还将进行H股融资，兴业银行(601166)也有小额融资需求，其他银行融资要缓一些时间。”国泰君安金融分析师伍永刚分析称。
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黄金第3次冲关成功，两大黄金股遭250亿游资爆炒

　　  “从目前的交易量上看,黄金很有可能有效突破1000美元。”宏源证券固定收益总部高级分析师范为表示,“但我认为央行和IMF应该会在市场上予以处理,将其压制在1000以下。”
　　  黄金的强劲带动了周边产品的上扬。国际贵金属与A股市场的黄金股均表现强势,其中,山东黄金（600547.SH）更是遭到游资爆炒。
多因素助力黄金上涨
　　  从市场反应来看,这次黄金价格突破1000美元并没有像2008年或者2009年3月那样受人瞩目,询问多位市场人士,对此事反应均较为平淡。
　　  “黄金此前在990美元/盎司之上运行有一段时间了,这次虽说突破1000美元/盎司,但总体来说涨幅不算大。不过是个正常的发展过程,盈利空间不大。”一位参与外盘期货的私募操盘手表示,他并没有因为黄金价格突破1000美元就参与该品种的交易。
　　  从另一个角度来说,市场没有对黄金突破1000美元引发热议,还因为如今的基本面较为利多黄金,众人对黄金价格的上涨并不意外。
　　  范为认为,此次黄金价格上涨是由三方面因素造成的。
　　  首先,G20央行维持“定量宽松”的决议强化了投资者通胀预期;其次,从黄金的刚性需求时段看,每年9月将开始黄金实物交割的高峰期,从10月到12月将是印度人结婚的高峰期,11月的美国感恩节,12月的欧美圣诞节,1月的元旦节,2月中国和亚洲地区的春节和其它传统节日,这些节日构成了黄金实物消费的高峰期。再加上美元价格的走低。“三种因素的叠加使得此次黄金上涨异常迅速。”这其中,美元价格的变动对本次黄金价格上涨起到了直接推动作用。9月8日,美元大幅下跌,达到年内最低点。这是促使当天黄金盘中强势的主要原因。
　　  除此之外,和2009年6月黄金冲击1000美元时的原因一样,本次黄金价格上涨中,黄金ETF起到了重大的推动作用。9月3日,世界最大的黄金ETF基金SPDR进行了今年6月1日以来最大的单日增仓,达到了14.65吨。而这点也成为分析师担忧黄金后市风险的一个原因。
　　  “就黄金的价值而言,从我们的黄金三因子定价模型来看,无论大宗商品属性、货币属性都无法解释此次大涨。”范为提醒,“此次上涨更多地属于一种主题投资,是由资金推动的,从估值上来说,黄金上涨的支持有限。”
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水皮：不愁中国A股的投资机会

     把中国政府比作股票的创意来自美国人，也只能来自美国人，摩根士丹利投资管理部负责新兴市场的主管鲁奇尔•夏尔马9月5日发表在《新闻周刊》的文章题目就是"中国政府这只股票股价正高"。为什么这么说呢？因为在夏尔马看来，中国的中产阶层现在坚信，中国政府能够实现它想实现的任何计划，虽然中国股市离2007年10月的高位仍有很长的距离，但如果看看北京和重庆街头路人的情绪便知，股价处在新高的是中国政府这只股票。
     事实证明，克鲁格曼的预言是正确的，对1998年东南亚金融危机的预言如此，对2008年美国引发的全球金融危机的预言如此，对于中国率先复苏的预言也是如此。在克鲁格曼的中国预言发表四个月之后的9月8日，美国的《华盛顿时报》发表帕特里斯•希尔的文章称，中国的刺激计划推动了世界经济的发展，文章开宗明义："就在华盛顿的政治家们还在对奥巴马总统的刺激计划是否有助于美国经济摆脱衰退展开辩论之际，经济学家们已经宣布了这场刺激竞赛的获胜者，那就是中国。"
     至少到目前为止，中国政府应对金融危机的举措是得当的，这不仅表现为非常时期推出适度宽松货币政策的及时以及坚决，同时也体现在对于货币投放过度的警觉及敏感，连夏尔马都意识到，中国再一次走在世界各国政府的前面，成为最早开始采取行动限制增长的国家，银行业监管者开始收紧信贷，央行正在从金融系统中抽走过剩的流动性，为了有更加正常的经济环境而给经济降温，因为靠过度投资拉动的GDP增长不仅不可能持续，还有可能给未来造成隐患，这也是为什么在这个时候国务院常务会就开始讨论压缩产能的原因。
     很多人不理解8月的中国股市为什么会是黑色的，为什么会连续暴跌，为什么能跌去800点，其实宏观调控基调已经在悄然改变，股市又怎么会不作出反应呢？需要指出的是，这种改变并不是方向性的，更多的是节奏和力度。如果说上半年的中国经济是靠政府不断打强心针刺激的，那么下半年回归休养调理就是一种正常的选择，市场虽然会因为不适应而作出过激的反应，但是长期来看，不但是必然的，也是必要的。只要政府这只股票还在创新高，那么就不愁中国A股的投资机会。
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防御情绪下，哪些板块值得关注？

　　  推动本轮行情上涨的主要原因，除了宏观经济复苏之外，政策培育信心与流动性释放是关键。然而，在流动性收紧的情况下，市场防御情绪上升已经成为一种趋势。那么在这种情况下，下一阶段哪些投资机会值得关注呢？
一、市场预期混乱，稳定增长板块受青睐
　　  我们知道，推动本轮行情上涨的主要原因，除了宏观经济复苏之外，政策培育信心与流动性释放是关键。如今，后者已经发生了微妙的变化，这对投资者信心的打击是不容置疑的。进一步而言，信贷问题可以管窥一豹的帮我们透析经济的深层次领域问题。在出口逐步转趋平稳的背景下，投资并没有有效拉升中国经济内生性增长，中国经济未来的发展将面临诸多不确定因素。而在信贷资金初步从股市和楼市等资产领域被压缩后，经济发展预期将成为驱动市场行为的关键。在国内信贷政策多变，并经济发展前景十分不明朗的背景下，市场预期也将陷入一个中长期相对混沌的状态。
　　  在这种情况下，市场防御情绪上升已经成为一种趋势。近期有消息表示，巴菲特、索罗斯等投资大师纷纷布局医药公司，也体现了这一点。那么，哪些板块下一阶段的增长预期相对明确呢？
　　  综合而言，在经济复苏初期，我们认为投资拉动型行业增长最为明确；尤其是在我国，固定资产投资仍然宏观经济的重要增长点，受益固定资产投资拉动的行业，在未来一段时间内的增长性也较为明确。以铁路为例，在过去的两年中，实际的铁路投资额均小于计划额，2006、2007年计划投资1600亿和2560亿，实际投资1542亿和1772亿元。造成前两年铁路投资低于计划的主要原因是大量新线路审批集中进行，前期工作量大，项目的可行性研究、设计、评审和批复等手续复杂，导致了许多项目的实际开工日期都较计划有所推迟。
　　  然而，随着保增长政策的出台，铁路行业的计划投资明显上升。铁路部数据表示，08年铁路建设投资完成3500亿元，同比增长86.6%，根据铁路部的规划，09年为6000亿，同比增长71%以上，2010年在7000亿以上。
二、从固定资产投资高增长过程把握机会
　　  从目前的情况来看，未来投资加大的领域主要集中在铁路、公路、码头、农村基建等领域，这给相应的领域带来了投资机会。其中，铁路领域的投资值得关注。
　　  一般而言，铁路行业具体包括以下几方面：铁路施工、铁路车辆与及另配件、铁路电气、路面铺设相关设备、铁路运输等。从受益的先后顺序来看，分别铁路施工、路面铺设相关设备、铁路车辆与及另配件、铁路电气、铁路运输。
　　  从受益先后来看，分别是铁路施工、铁路车辆与及另配件、铁路电气、铁路运输。目前，铁路施工的市场集中度较高，中国铁建与中国中铁两大巨头拥有我国铁路施工70%以上的市场份额。铁路车辆与及另配件方面，可以分为货车车辆、客车车辆，以及车辆零配件、铁路零配件等，目前，上市公司中均有对应的公司，其中龙头公司值得重点关注。
　　  另外，水泥等建材也是受益的对象之一。4万亿启动以来，水泥价格整体表现略差于预期，其重要原因在于水泥新建产能增长较快。为了控制水泥产能过剩的局面，发改委已在酝酿着水泥行业落后产能的淘汰、促进行业整合的政策。因此，随着未来水泥旺季的到来，在产业整合的预期下，未来水泥行业的盈利有望明显改善。具体来看，西北地区、东北地区的水泥供求关系相对紧张，值得重点关注。
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